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365bet中密控股(300470)研报正文

发布时间:2021-02-20 07:55

  2020年8月28日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入4.26亿元,同比下滑4.96%;实现归母净利润9574万元,同比下滑7.45%。

  国内机械密封行业唯一上市公司,业绩短期承压三、报告期内,公司各产品营收短期承压。分业务看,公司机械密封实现营收1.60亿,同比持平,占营收总额的37.43%,是公司主要收入来源;干气密封及系统实现营收1.08亿,同比降低10.00%,占营收总额的25.24%;橡塑密封实现营收0.58亿,同比降低3.33%,占营收总额的13.66%。

  报告期内,公司整体毛利率49.72%,同比减少3.86%;分业务看,机械密封毛利率为50.40%,同比减少6.39%,干气密封毛利率为52.71%,同比减少51.10%;橡塑密封毛利率为46.33%,同比减少0.94%。公司期间费用率为23.04%,同比减少1.57%,其中销售费用率为10.00%,同比减少1.30%;管理、研发费用率分别为9.30%、4.80%,同比上升0.22%、0.47%;财务费用率为-1.06%,365bet去年同期为-0.10%。整体毛利率的下滑源于收入结构中毛利率较低的装备制造业客户收入占比达44.40%,较去年同期提升7.07%。

  2020年为炼化产能落地和建设的高峰期,国内重点炼化项目相继落地,炼化投资景气度旺盛。同时,作为更换周期仅为18个月的易损件,机械密封件需求较为稳定,炼化投资带来的增量市场将转化为存量市场。公司作为机械密封行业龙头,有望率先受益于炼化投资景气。此外,随着国家管网公司的成立,天然气管道建设需求将显著增加,利好公司天然气管道密封业务;随着我国核电建设的加快,公司核电机械密封凭借其先进技术,有望进一步提升市占率。

  公司积极实行外延并购策略,形成协同效应。迄今,公司已收购橡塑密封领域领先公司优泰科,完成对机械密封高端市场强劲竞争对手华阳密封的实际控制,并拟定增4.6亿元,其中2.48亿用于收购特种阀门制造商新地佩尔并增资,达成良好的协同效应。公司有望复制密封件龙头约翰克兰的“内生+外延”成长路径,跻身全球密封龙头企业序列。

  预计公司2020-2022年营业收入10.13/12.25/14.49亿元,归母净利润为2.44/3.05/3.62亿元,当前股价对应PE为36.0/32.7/27.6倍,从历史上看当前估值低于历史中枢水平。考虑到疫情结束后炼化投资高景气,叠加天然气管道及核电密封业务的旺盛需求,公司作为我国机械密封行业的龙头企业,业绩未来可期,首次覆盖,给予“推荐”评级。

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